深陷財務危機的東芝終于在2017年9月底解決了燃眉之急，為其半導體子公司選定買家后，東芝的重建計劃也迎來轉機。

9月20日，東芝正式宣布，將半導體子公司出售給貝恩資本主導的日美韓聯盟。此次收購總額約為2萬億日元，近日雙方將簽署最終協議。在7個多月的時間內，分別由貝恩資本、西部數據和鴻海集團牽頭的三大財團對東芝展開熾熱的“追求”，姿態搖擺的東芝最終牽手日美韓聯盟。

除了貝恩資本，聯盟成員還包括日本產業革新機構、日本政策投資銀行、韓國SK海力士、蘋果、戴爾等機構和公司。從成員性質來看，日本本地派、中立派、競爭對手、客戶均在其中，而東芝依舊在半導體子公司的新架構中掌握話語權。

但是，在推進交易過程中，東芝還面臨著兩大難題，一是合作伙伴西部數據已經對東芝提起訴訟，二是各國漫長的反壟斷審查。如果未能在2018年3月底財年結束前完成交易，東芝仍有退市風險。

東芝的抉擇

半導體業務是目前東芝最優質的資產，為公司貢獻了50%的營業盈利。由于東芝在核電業務上的失手，不得不出售核心業務以求自保。而東芝的半導體業務主要為NAND Flash(NAND型閃存芯片)，此類存儲芯片的供不應求，也引得業內爭相競購。

在談判協商的過程中，“價高者得”的標準在東芝眼中并不完全適用。鴻海集團報出最高價格2.1萬億日元時，東芝未曾動心，因為日本方面擔心技術外流。“日本政府不允許因東芝交易而讓中國獲得最先進的閃存技術，因此被認為有可能導致泄密的鴻海被淘汰。”芯謀研究首席分析師顧文軍向21世紀經濟報道記者分析道。

中國手機聯盟秘書長老杳也向記者表述了相同觀點：“客觀來說，他們還是擔心中國拿到這個技術，擔心中國市場在存儲器領域崛起太快。”

事實上9月初，西部數據、KKR主導的日美聯盟曾被認為是最有可能拿下東芝存儲芯片的競購方，因為西部數據在8月份獲得了獨家談判權。但是9月13日，東芝又和貝恩資本簽訂了諒解備忘錄，早在6月份東芝也表明過出售給日美韓聯盟的意向，如今東芝還是轉向了最初選擇。盡管西部數據在9月19日還提出過更優惠的收購方案，但是依舊沒有獲得東芝的芳心。

對于西部數據的落選，在多位業內專家看來，一方面是由于西部數據聯盟的出價較低;另一方面西部數據雖然和東芝共同運營閃存芯片工廠，但是同時也是競爭對手，兩者的關系比較微妙。

老杳談道：“最終選擇日美韓聯盟，可能是因為貝恩資本是獨立的第三方機構。如果東芝把半導體子公司出售給海力士或者西部數據主導的財團，日本會擔心對閃存的格局產生影響，更不希望閃存業務被競爭對手吞并，屆時東芝半導體還能否作為一個獨立公司都存在疑問。而賣給貝恩資本主導的聯盟，未來東芝進行獨立決策會更容易一些，財務問題解決后也有希望再買回來，因此相對而言貝恩資本是比較合適的選擇。”

此前日本政府也曾擔心SK海力士會因為收購導致技術外流，但是東芝的相關負責人解釋稱SK海力士對東芝半導體子公司并沒有決定權，只是投資貝恩資本旗下公司。據悉，在與貝恩的收購方案中，東芝依舊持有半導體子公司的部分股權，而日本企業方擁有過半的股權以掌握決定權。

而“憤怒”的西部數據在9月20日當天就向國際商會國際仲裁院(ICC)發起訴訟，欲讓東芝停止單獨投資擴建日本四日市的閃存芯片廠房;5月份時，西部數據對東芝的控告則集中在閃存技術的泄露，不過訴訟的目的一致，都是阻止東芝對半導體的出售。

對比“受傷”的西部數據和鴻海集團，東芝和日美韓聯盟中的蘋果、戴爾、SK海力士等企業受益頗多。就東芝本身而言，不僅籌到了巨額資金，有助于將來的投資和擴產，還保留了對子公司的掌控權。對于蘋果、戴爾、SK海力士來說，均獲得了閃存相關的資源。

芯片市場整合放緩

根據集邦咨詢半導體研究中心(DRAMeXchange)的統計，在2017年9月份的全球NAND Flash市場中，三星的產能市占率達到36.9%;東芝/西數陣營位居第二，市占率為34.4%，和三星頗為接近;美光/英特爾陣營以17.1%排在第三;SK海力士的市占率為11.6%，排名第四。

在東芝出售存儲芯片業務后，簡單地從市場份額來看，東芝、西部數據和SK海力士陣營三者相加為46.0%，高于三星產能。不過，顧文軍指出：“出售后的東芝NAND Flash營收，與SK海力士不會并表，因此不會對市場份額和格局造成直接的影響。”

集邦咨詢半導體研究中心(DRAMeXchange)研究經理陳玠瑋告訴21世紀經濟報道記者：“關鍵因素仍在WD(西部數據)的態度，若WD持續提起法律訴訟，干擾TMC(東芝半導體子公司)出售，我們認為三星跟美光陣營將會因此收益最多，在資金難以到位的狀況下，將對四日市工廠的擴產進度造成負面影響。若資金能夠順利到位，未來TMC/WD在投資無虞的狀況下，將有機會在產能及技術上與三星一拼。”

同時，DRAMeXchange的研究報告顯示，平均而言，一座NAND Flash新廠耗資約80億美元(月產能約8萬-10萬片)，若是只靠東芝或是西部數據單一的財務能力，長期而言無論是在擴產或是技術研發皆難以與龍頭三星比拼。

存儲芯片領域的市場當下趨于穩定，多位分析師向21世紀經濟報道記者預測表示，NAND Flash都是重資產、大規模的投入，接下來收購不會頻繁發生。

就整體芯片市場而言，盡管2015、2016年并購四起，2017年整體速度已經放緩。老杳認為，現在市場上已經形成了幾大巨無霸，可收購的標的越來越少，整個并購不像前兩年那么瘋狂，未來幾年可能會安靜一些。中國的公司還沒有起來，沒有形成寡頭，大家勢均力敵，也很難產生并購。

但是在顧文軍看來：“并購還是會持續。一是新興的AI、智能駕駛等領域各大芯片公司都高度重視，紛紛發掘可供收購的初創公司資源，一些大公司(如Xillinx)也有可能成為更大公司(Qualcomm)所需的資源;二是傳統的模擬、功率、射頻等芯片領域還有通過整合以提升份額和盈利水平的必要。”