雖然ARM收購案如鏡花水月，但英偉達的業(yè)績依然穩(wěn)健。

美國東部時間2月16日，英偉達發(fā)布了截至2022財年第四季度財報及2022財年年報。這是一份創(chuàng)多項記錄的成績單。

財報顯示，第四財季英偉達收入為76．43億美元，同比增長52．77％；凈利潤30．03億元，同比增長106．11％。2022財年全年實現(xiàn)收入269．14億元，同比增長61．40％；凈利潤97．52億元，同比增長125．12％。

業(yè)績增速可觀，但毛利率卻沒有獲得同等的增速。2022第四財季及整個財年，英偉達毛利（GAAP）率分別為65．4％、64．9％。第四財季的毛利率雖然有所提升，但略低于市場預期，此前分析師給出的預期為67．1％。

不過值得一提的是，2022第四財季及全財年的凈利率分別為39．3％、36．2％，英偉達的凈利率恢復到了2019財年水平。

英偉達凈利率的大幅增長主要是因為期間費用率的下降。2022第四財季及全財年，研發(fā)費用率分別為19．18％、19．57％，2021財年同期分別為22．93％、23．53％；銷售、一般和行政費用率分別為7．36％、8．05％，2021財年同期分別為10．05％、11．63％，均有所下降。

業(yè)績一路高歌，但市場卻反應平平。美國東部時間2月17日，英偉達收報245．07美元／股，跌7．56％，市值約6126．75億美元，依然為英特爾市值（1937．05億美元）的三倍。（相關閱讀：市值四倍于英特爾，英偉達憑什么？）

此外，英偉達也給出了下一季度的預測：2023財年第一財季度，英偉達預計實現(xiàn)收入81．0億元左右（±2％），預計實現(xiàn)GAAP和非GAAP毛利率預計分別為65．2％和67．0％。收購ARM失敗將會造成13．6億美元的損失，這將成為英偉達下一季度的一大運營費用。

“我們盡了最大的努力，但是阻礙太大了。”

ARM收購失敗，讓英偉達在接下來的人工智能競爭中失去一員“猛將”，該如何將這個“坑”填起來，其“GPU＋CPU＋DPU”的“三芯”戰(zhàn)略如何實現(xiàn)？英偉達未來的新增長點又在哪里？

數(shù)據(jù)中心增長顯著

英偉達的業(yè)務主要包括游戲、數(shù)據(jù)中心、專業(yè)可視化、汽車與機器人業(yè)務、OEM及其他，其中游戲業(yè)務仍然是英偉達的收入主力，不過數(shù)據(jù)中心業(yè)務繼續(xù)保持高增長，收入規(guī)模和占比都在接近游戲業(yè)務。

從財報數(shù)據(jù)中看，游戲業(yè)務雖然依然是最大的收入來源，但占比卻在降低，數(shù)據(jù)中心業(yè)務的收入占比大有超越游戲業(yè)務之勢。2022財年各財季，英偉達的游戲業(yè)務收入占比分別為51．72％、50．16％、46．86％、45．92％，呈下降趨勢；數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入占比分別為38．42％、38．85％、42．78％、43．77％，逐漸接近游戲業(yè)務。

在財報后的電話會議中，黃仁勛表示，超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，公有云，企業(yè)核心云和企業(yè)邊緣云都是數(shù)據(jù)中心業(yè)務增長的驅動因素。根據(jù)財報，超大規(guī)模客戶對該業(yè)務的影響仍在。

2021年1月，Meta宣布建造AI超算AI Research SuperCluster（RSC），目標是最終運算速度達到每秒22億億次。RSC的配置是760套NVIDIA?DGX A100 AI系統(tǒng)，包含1520顆AMD 64核EPYC處理器以及6080顆NVIDIA A100 GPU。Meta表示預計未來會再追加1240套DGX A100系統(tǒng)。這將為英偉達的數(shù)據(jù)中心業(yè)務再添價值。

長橋海豚投研認為，數(shù)據(jù)中心業(yè)務的主要下游是全球各大廠商的云服務，參考全球核心云廠商的資本開支情況，來看待英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務的增長來源。在疫情后，全球云廠商的資本開支有增無減，在2020和2021年的投入都有30％以上的增長。

英偉達CFO Colette Kress在第三季度財報電話會上就曾表示，數(shù)據(jù)中心業(yè)務增長主要是靠亞馬遜AWS、微軟Azure和谷歌云等超大規(guī)模客戶GPU訂單驅動。

在電話會議上，Colette Kress表示“數(shù)據(jù)中心方面，我們還是有供應鏈方面的限制，不過我們一直都在付諸努力。在未來，這方面的制約會逐漸變小。”

有報道稱，英偉達目前未償庫存采購及預付款高達90億美元，約合人民幣570億，同比增加了將近三倍，這些錢都是用于給GPU芯片擴產準備的。

不過，黃仁勛在財報會議上表示，供應限制將在2023財年逐季緩解，Colette Kress也曾在多個場合回應一卡難求，表示2022年（自然年）英偉達的供貨問題將有所緩解。

花旗分析師Atif Malik表示，投資者關注重點將放在數(shù)據(jù)中心的增長、供應限制狀態(tài)和游戲需求前景上，數(shù)據(jù)中心的增長趨勢今年應該“保持穩(wěn)定”。

收購ARM失敗后，繼續(xù)“三芯”戰(zhàn)略

業(yè)績增長一馬平川，但英偉達卻在進一步業(yè)務拓展時遇到了難題。

2月8日，英偉達持續(xù)了18個月的ARM收購案因無法解決監(jiān)管問題而終止，ARM將在軟銀2022財年（截至2023年12個月）結束前啟動IPO。

收購無法進行下去的阻力主要來自兩方面，一是遭到了微軟、谷歌、三星、亞馬遜、特斯拉等各國科技巨頭的反對，因為超95％的智能手機和平板電腦都采用了ARM架構；二是此收購案須經英國、中國、歐盟和美國各國監(jiān)管部門同意，但各國監(jiān)管部門均未對此事松口。

英偉達想要收購ARM的原因，無非是通過提高CPU＋GPU的綜合效能實現(xiàn)業(yè)務突破。盡管英偉達在GPU領域占據(jù)絕對優(yōu)勢，但在CPU領域，雖然其也在積極研發(fā)，近期還被曝出在以色列組建CPU團隊，但和ARM的技術積累比還有所不足。

同時，ARM強大的CPU生態(tài)，也是英偉達拓展多元化的場景所需要的。憑借ARM廣泛的客戶群體，一旦收購完成，英偉達就能抓住人工智能在云計算、智能手機、個人電腦、自動駕駛汽車、機器人等多個方面的機會。

目前，英偉達有20年的ARM許可，但在收購失敗后依然決定沿著ARM方向做開發(fā)，延續(xù)“三芯”戰(zhàn)略。

在GTC 2021上，英偉達宣布將產品路線升級為“GPU＋CPU＋DPU”的“三芯”戰(zhàn)略，通過CPU、GPU、DPU之間的協(xié)調計算，可以在數(shù)據(jù)中心和邊緣計算都達到非常好的性能，而且能提供非常高的安全性。

GPU方面，英偉達已經是絕對的行業(yè)領導者。在上一財年收購Mellanox之后，不僅數(shù)據(jù)中心業(yè)務獲得了較大的增量，在DPU方面，英偉達也獲得了行業(yè)領先地位。只有在CPU方面，英偉達因收購ARM失敗受到了重大影響，但當前仍然擁有相關授權。

與此同時，英偉達的老對手AMD收購賽思靈的進展卻很順利。在先后拿到美國和歐盟的批準后，1月27日，中國監(jiān)管部門也以附加限制條件的形式批準了AMD的收購。

賽靈思的業(yè)務主要集中在FPGA芯片，由于FPGA新品可以允許開發(fā)者自己編程做成想要的效果，通過數(shù)字集成電路改變芯片內部邏輯單元結構，滿足不同需求，被稱作“萬能芯片”。

據(jù)多方數(shù)據(jù)顯示，賽思靈的FPGA芯片市占率都不低于50％。憑借賽思靈廣泛的客戶，AMD也可以將業(yè)務延伸至通信、嵌入式、國防航天等未曾涉及過的行業(yè)。

英偉達在消費級游戲顯卡等直接競爭的領域，一直壓AMD一頭，但二者的業(yè)務也在不斷重合競爭。

雖然當前英偉達與AMD在數(shù)據(jù)中心方面的差距在擴大，但賽思靈的ACA加速計算平臺可以提高AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務里高性能CPU專業(yè)運算，提高AMD在高性能計算中心的技術競爭力。

此外，AMD、賽思靈、英偉達都在臺積電流片，英偉達下一代GPU的Hopper、Ada Lovelace兩大架構均基于臺積電5nm工藝，AMD與賽思靈合并后將會在上游產能爭取上獲得更多話語權，從產能上提高競爭力。

不過，依然有不少聲音看好英偉達。美國銀行和Wedbush Securities等金融機構的分析師表示，收購ARM失敗將為英偉達節(jié)省數(shù)十億美元，用于應對監(jiān)管阻力和復雜的版稅談判，這些資金可以重新部署到人工智能、Omniverse、自動駕駛等新興技術的持續(xù)增長計劃中。

軟硬件結合的三個方向

當年吳恩達用神經網絡找貓，用了幾千個CPU芯片。作為吳恩達曾經的同事，英偉達首席科學家的比爾·戴利放出狠話：“我們只用幾個GPU就能做到。”最后他用了12個GPU便成功。

除了硬件算力外，英偉達芯片供不應求的秘訣就是超強的“軟硬件”結合能力。

英偉達在財報中給出新的軟件業(yè)務商業(yè)模式是NVIDIA AI、NVIDIA Omniverse、NVIDIA Drive，黃仁勛在將這三個方向的市場潛力具象為3個數(shù)字：2500萬臺服務器、4000萬設計師和創(chuàng)作者、1000萬輛汽車。

英偉達表示，“我們的軟件業(yè)務始于幾年前，當時是虛擬GPU，但這次是我們首次開始向企業(yè)提供NVIDIA Omniverse和NVIDIA Drive。”

對于這三大業(yè)務的變現(xiàn)途徑，英偉達表示，人工智能企業(yè)版產品將按照節(jié)點數(shù)將軟件定價授權給客戶，Omniverse按每年每個設備連接數(shù)收費，自動駕駛軟件則會采用預付費或按月支付會員費的方式進行。

英偉達的計劃是將NVIDIA AI技術適用于任何規(guī)模的企業(yè)應用。以為Meta供應的NVIDIA DGX為例，NVIDIA DGX包含一個完整的NVIDIA AI軟件棧，可以實現(xiàn)從單個系統(tǒng)擴展至完整的DGX SuperPOD，在本地或主機托管商處運行。

NVIDIA AI Enterprise軟件套件是當前NVIDIA AI主要的產品之一，在其更新的NVIDIA AI Enterprise 1．1中，英偉達通過借助 VMware vSphere with Tanzu 簡化企業(yè) AI，擴大了 NVIDIA 認證系統(tǒng)和渠道合作伙伴的隊伍從而吸引更多企業(yè)入駐。

NVIDIA AI首先將受益于英偉達的數(shù)據(jù)中心業(yè)務，NVIDIA AI Enterprise發(fā)布時英偉達就表示它將“照亮數(shù)據(jù)中心”。英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務實際上就是英偉達當前人工智能最主要的落地項目，將GPU用于加速數(shù)據(jù)中心的AI計算。隨著需求的變化，英偉達也正在通過與算法和數(shù)據(jù)因素相結合以改善算力產品。

Omniverse是面向企業(yè)的實時仿真模擬和開放式虛擬協(xié)作平臺，被英偉達定位為“工程師的元宇宙”。最先收益于Omniverse的就是英偉達的專業(yè)可視化業(yè)務。在財報中，Omniverse的進展主要都是針對其專業(yè)可視化業(yè)務，包括提供免費版的Omniverse和為Blender推出Omniverse通用場景描述連接器。

除了要吸引大量創(chuàng)業(yè)者外，作為英偉達的元宇宙產品，Omniverse未來還要和汽車與機器人業(yè)務產生聯(lián)動。

雖然當前英偉達的汽車與機器人業(yè)務發(fā)展遇到了供應鏈方面的限制，全年收入同比僅增6％，營收比重持續(xù)下降至1．25％，第四財季還出現(xiàn)了收入同比降14％、環(huán)比降7％的情況，但汽車和機器人業(yè)務仍然是英偉達非常看好的一個方向。

英偉達雖然憑借GPU優(yōu)勢在自動駕駛芯片上處于領先地位，但GPU能耗大的問題也一直是無法解決的問題，已有企業(yè)在研發(fā)算力高且能耗低的ASIC芯片，且已有企業(yè)意識到堆砌算力不是提高自動駕駛精度唯一的方式，因此英偉達也將自動駕駛軟件視作提高汽車業(yè)務收入的重要方式。

NVIDIA DRIVE Atlan 來源／英偉達官網

英偉達的三個軟件商業(yè)模式之間也存在一定的聯(lián)系，如在英偉達的自動駕駛軟件和Omniverse將使用大量在人工智能方面的成果，且英偉達認為，未來汽車也會成為機器人，從而連接到Omniverse之中。

在通過收購擴大生態(tài)受阻后，憑借英偉達在硬件方面的基礎，其三大軟件業(yè)務商業(yè)模式或將擔當起這一重任。