業(yè)績持續(xù)高增長，費用增加影響當期利潤?？傮w來看，我們認為公司通過內生+外延仍然維持高增長態(tài)勢。前三季度公司收入同比增長25%，其中2016Q3單季度收入增速高達34%，保持了較高的增長勢頭。由于合并蘇豪逸明和中德美聯，公司銷售費用增長176%至1.8億元；管理費用也增長82%至8208萬元，主要是因為公司加大精準醫(yī)療項目研發(fā)支出，同比增加1063萬元；另外公司現金收購導致利息收入減少和股權激勵帶來的成本攤銷合計影響約634萬元。總體來看，公司期間費用率同比提升1.9個百分點，對當期利潤影響較大。

　　二胎放開助力生長激素持續(xù)高增長。生長激素市場空間廣闊，目前行業(yè)市場規(guī)模約15億元左右，但未來市場空間超過80億，且隨著二胎全面放開將帶來市場持續(xù)擴容。生長激素是公司核心產品，通過加大學術營銷、患者教育、客戶隊伍建設等方式提升品牌影響力，預計未來3年可維持30%以上的高增長。公司目前生長激素為粉針劑型，水針劑型有望在下半年重新申報，且長效生長激素也處于臨床研究階段，未來新產品上市將帶來更大的業(yè)績增量。

　　腫瘤精準治療產業(yè)鏈持續(xù)擴張，穩(wěn)固龍頭地位。公司通過持續(xù)外延并購推動精準醫(yī)療產業(yè)鏈持續(xù)擴張，擁有了CAR-T、PD-1、腫瘤靶向基因-病毒治療技術，擁有的腫瘤精準治療產品線最齊全，是A股當之無愧的精準醫(yī)療龍頭。在CAR-T細胞治療領域，公司與博生吉合作，實體瘤的CAR-T細胞治療技術處于領先地位，并延伸到白血病等非實體瘤領域，產品線布局最廣。在PD-1抗體治療領域，合作方禮進生物已完成PD-1抗體及工程細胞株開發(fā)，能與現有抗腫瘤療法結合提高療效，技術水平和研發(fā)進度在國內領先。希元生物的董事長劉院士更是在全球首次提出腫瘤靶向基因-病毒治療策略，無論是理論還是技術都處于全球領先地位。擁有三種最前沿的腫瘤精準治療技術，未來發(fā)展前景值得期待。

　　盈利預測與投資建議。預計2016-2018年EPS分別為0.37元、0.54元、0.73元，對應PE分別為70倍、48倍、35倍，考慮到公司業(yè)績持續(xù)高增長和腫瘤精準治療產業(yè)鏈外延并購預期，維持“買入”評級。

　　風險提示：主要產品或存在招標降價的風險；并購項目業(yè)績或不達預期的風險；技術開發(fā)進度或低于預期的風險。