理工男有多可愛？
前不久，小何同學手工DIY的Air Desk上了熱搜，視頻播放量達到1700萬以上。這款引發(fā)眾人追捧的多功能桌以蘋果放棄的Air Power為起點，拓展到時間鎖、備忘錄和升降桌腿等方面。
為什么無線充電出現(xiàn)并受到很多人的歡迎？
關鍵在于智能設備那些剪不斷理還亂的充電線讓人無從下手，無線充電的出現(xiàn)，解決了部分強迫癥患者理線的煩惱。
充底座通常和手掌差不多大小，手機放上去可能會因擺放位置不正充不上電。而小何同學的桌子最大亮點正是改進了這點不足，為了讓桌子隨處可充電，他采取的方式是讓線圈追尋設備。
可為什么蘋果又放棄了Air Power？
很可能是技術無法攻克設計難題，產(chǎn)品設計存在硬傷。如果多款設備同時充電，會產(chǎn)生大量熱量甚至引發(fā)電池爆炸。
雖然蘋果拋棄了無線充，但部分企業(yè)仍然堅守著。以生產(chǎn)超微細電子線材和無線充電隔磁材料為主的東尼電子（603595.SH），就是其中一員。
其產(chǎn)品主要應用于消費電子、醫(yī)療、光伏、新能源汽車四大領域，其中消費電子領域貢獻的收入接近90%。
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三季報業(yè)績下滑
今年第三季度，東尼電子實現(xiàn)營業(yè)收入9.18億，同比上漲64.22%；歸母凈利潤2736萬，同比下降25.12%。
是什么導致增收不增利？首當其沖是營業(yè)成本增速超過營收增速。
東尼電子一直為立訊精密、富士康、歌爾股份等公司供貨，間接成為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的一員，并且立訊精密還持有東尼電子2.67%的股權(quán)。可自從2017年上市以來，毛利率卻逐年下降，似乎并沒有因為間接供貨蘋果嘗到甜頭。
毛利率下降的主要原因是直接材料成本占主營業(yè)務成本的比例高達67.14%，其中消費電子產(chǎn)品的直接材料成本占比超過70%。
隨著營收提升和生產(chǎn)規(guī)模的擴張，材料成本和人工成本水漲船高，如何控制成本成為一道難題。
其次，研發(fā)費用和利息費用的快速增長吞噬了部分利潤，導致凈利率不高。
今年第三季度的研發(fā)費用達到6804萬元，同比增長77.09%，接近去年全年的開支，今年很可能會創(chuàng)新高。
跟蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的幾大供應商相比，東尼電子在研發(fā)方面的投入毫不遜色。
過去嚴重依賴蘋果的供應商，一旦被拋棄，經(jīng)營業(yè)績將受到致命打擊。現(xiàn)在，間接供貨蘋果的東尼電子，似乎更有自己的想法，那就是不斷加大研發(fā)和擴充產(chǎn)能。
可這兩項行動都需要大量資金投入，缺錢怎么辦？只有通過借款。
今年三季報披露長、短期借款共6.92億，同比增長43.27%。資產(chǎn)負債率接近60%，負擔逐漸加重。
更糟的是，利息費用竟然比利潤還高，公司已淪為銀行的打工人。
借款不斷增長的同時，東尼電子還將部分閑置資金用于購買銀行理財產(chǎn)品。2019年和2020年分別購買3.2億、2.3億的理財產(chǎn)品，其中自有資金占8000萬和2000萬。
將暫時閑置的募投資金用于購買風險較小的銀行理財產(chǎn)品尚可理解，但在自身借款壓力較大的情況下，還拿出幾千萬買理財，未免有些不務正業(yè)。
畢竟主業(yè)獲得的現(xiàn)金流非常有限，借錢投入的廠房建設，還未獲得相應的投資回報。
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投資回報堪憂
最近五年用于購建固定資產(chǎn)的現(xiàn)金支出接近17億，首發(fā)和增發(fā)募集的7億資金遠遠不夠，通過日常經(jīng)營獲得的現(xiàn)金流凈額也只有3億左右，大部分資金來源還是依靠借款。
初上市時募集資金3.02億，主要用于建設年產(chǎn)200萬km金剛石切割線項目和研發(fā)中心，其中金剛石切割線項目預算投資5.12億，擬使用募集資金3.02億，設備投資就占了48%。
由于光伏產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，對硅片的需求大增。對于以晶硅片為基底的光伏電池來說，晶體硅原料和切割成本在電池總成本中占據(jù)了大部分。而先進的切割技術，可以降低切割成本，進而降低電池總成本。
但東尼電子對這個項目似乎過于樂觀，未考慮后來可能存在的行業(yè)調(diào)整等因素。當時預計投產(chǎn)后年銷售收入可達5.32億萬元，年凈利潤可達1.37億，所得稅后投資回收期為3.66年（含建設期1.25年）。
投產(chǎn)后的兩年，毛利潤還很可觀。從2019年起，金剛線行業(yè)產(chǎn)品更迭速度開始下降，需求減少、產(chǎn)能過剩，光伏板塊貢獻的毛利潤還不到1000萬。
光伏業(yè)務遭遇重創(chuàng)，相關設備計提減值1.17億。顯而易見，這個項目的不確定性太大，付出的投資打了水漂。
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在建工程中的疑點
除此之外，后續(xù)還有二期廠房工程，預算投資2.8億，但在轉(zhuǎn)固的過程中有些疑點。首先，累計投入占預算的比例已達98.96%，未披露工程進度，僅結(jié)轉(zhuǎn)330萬到固定資產(chǎn)。
這跟一期新廠房工程的結(jié)轉(zhuǎn)差別很大，當一期工程累計投入達到預算的80.83%時，工程進度為100%，在建工程余額全部轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。可是二期工程從始至終未披露工程進度。
其次，未披露利息資本化的金額。
二期工程的資金來源只有自籌，大部分利息應該是需要資本化的，可為什么不詳細披露資本化利息的金額？
這兩個疑點需要結(jié)合2019年發(fā)生的減值來看。
當年正遇上光伏板塊業(yè)績大幅下滑，根據(jù)市場環(huán)境和行業(yè)情況，東尼電子對光伏業(yè)務的固定資產(chǎn)、存貨和預付賬款計提了1.81億的減值準備。由于營收同比下滑25%，又計提了巨額資產(chǎn)減值，當年公司虧損1.48億。
內(nèi)憂外患之下，如果當年將在建工程余額2.77億轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，可能引發(fā)資產(chǎn)折舊額進一步增加（按照東尼電子的折舊政策，房屋建筑物折舊年限為20年，每月折舊額大概是115萬）。
還有未披露的資本化利息，也說明費用化的利息金額不明確。轉(zhuǎn)固的時間點和未披露的利息，都有人為調(diào)整利潤的嫌疑。
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做業(yè)績還是做資本？
今年4月，東尼電子又搭上第三代半導體材料的熱潮，開啟了碳化硅項目。
11月剛剛完成非公開發(fā)行股票，募集資金4.68億，主要用于年產(chǎn)12萬片碳化硅半導體材料項目。
碳化硅這個賽道的前景似乎一片光明。
但是，和高端芯片不同的是，碳化硅技術門檻不高，毛利率也不高，即便是特斯拉的“御用”碳化硅供應商，意法半導體全球市占率超過50%，毛利率也只是在40%左右，營業(yè)利潤率20%左右。
有分析認為，碳化硅尤其是車規(guī)級碳化硅的市場空間不大，很容易產(chǎn)能過剩。
作為新來的競爭者，在行業(yè)巨頭的壓力下，銷量和利潤很難兩全。
