芯東西2月10日報道，昨夜，“中國激光雷達第一股”禾賽科技正式登陸美國納斯達克，股票代碼“HSAI”，發行價為19美元/股，開盤價漲25%至23.75美元/股，收盤價為21.05美元/股，最新總市值為26.21億美元（折合約177億人民幣）。

　　這是繼2021年7月滴滴赴美上市以來，中國公司赴美上市的最大IPO。招股書文件顯示，禾賽科技2022年激光雷達累計出貨超過80400臺，位居全球第一。它也是全球首家每月交付超過10000臺激光雷達的公司。根據Frost & Sullivan報告，2022年前9個月，禾賽科技是全球收入最高的激光雷達公司，比第二名的收入高出3.6倍以上。

　　禾賽科技在兩年前曾選擇闖關科創板，2021年1月其科創板IPO獲受理，擬募資20億元，但隨后在同年3月選擇撤回IPO申請。如今，改道美股IPO的禾賽科技，終于迎來了它的敲鐘時刻。
       本次IPO，禾賽科技募資1.9億美元。IPO前，禾賽科技CEO李一帆、CTO向少卿、首席科學家孫愷分別持股8.6%、8.6%、8.9%。Lightspeed系是其最大的外部股東。百度、博世、小米分別持股6.8%、6.8%、6.3%。

　　01.
9個月營收近8億元，仍處于虧損狀態

　　禾賽科技成立于2014年10月，總部位于上海，由三位85后留學生李一帆、孫愷、向少卿聯合創辦，李一帆擔任CEO，孫愷擔任首席科學家，向少卿擔任CTO。

      起初禾賽科技的業務重點是高性能激光傳感器，自2016年起將業務轉向激光雷達，其激光雷達產品可廣泛應用于(i)具有ADAS（高級輔助駕駛系統）的乘用車或商用車，(ii)提供客運和貨運移動服務的自動駕駛車隊，(iii)其他應用，如最后一英里送貨機器人、街道清潔機器人、限制區域的物流機器人等。
      基于AISC的激光雷達擁有在優化性能、提高質量、優化成本方面具有關鍵優勢。2017年，禾賽科技在公司內部建立了一個專門的團隊來開發內部ASIC（專用集成電路）。目前，其內部專用ASIC仍處于相對早期的開發和生產階段，禾賽科技已將1.0版和1.5版ASIC批量應用于其激光雷達產品，并正在開發2.0版和3.0版ASIC。

　　其針對自主移動市場的激光雷達產品包括用于遠程檢測的Pandar系列和用于盲點檢測的QT系列。XT系列將于2022年批量發貨，是其面向機器人市場的基于ASIC的激光雷達產品線。AT系列和FT系列是其面向ADAS市場的激光雷達產品線，AT系列已于2022年批量發貨，FT系列預計將于2023年發貨。
      近年來，禾賽科技的營收增速很快，2019年、2020年、2021年分別為3.48億元、4.16億元、7.21億元。其2022年前9個月的營收達到7.93億元，超過前一年全年的收入。

　　不過，禾賽科技仍處于連年虧損狀態，2019年、2020年、2021年、2022年前9個月其凈虧損分別為1.20億元、1.07億元、2.45億元、1.75億元；同期其研發費用分別為1.50億元、2.30億元、3.68億元、3.76億元。截至2022年底，禾賽科技共有1020名員工。

　　02.
累計出貨超10.3萬臺激光雷達收入比第二名高出3.6倍

　　根據招股書，禾賽科技出貨量和收入方面均處于領先地位。
       出貨量方面，從2017年到2022年12月31日，禾賽科技已出貨超過10.3萬臺激光雷達，2022年累計出貨超過8.04萬臺激光雷達。根據Frost & Sullivan報告，禾賽科技在2022年為ADAS客戶總共交付了約6.2萬臺AT128激光雷達。
      截至2022年9月30日，其ADAS出貨量最大的客戶包括理想汽車、路特斯、集度、一家躍入電動汽車行業的中國領先消費電子制造商。
       收入方面，禾賽科技已開始將其技術商業化，并開始增加其激光雷達設備的出貨量。其2021年確認了約14000臺出貨量激光雷達的收入，而2020年則確認了約4200臺出貨量。根據Frost & Sullivan報告，在截至2022年9月30日的9個月里，與全球上市激光雷達公司相比，禾賽科技的收入最高，比第二名高出3.6倍以上。
      就收入而言，它也是2021年自主移動市場激光雷達的全球領導者，在全球市場中占有約60%的份額。根據Frost & Sullivan的報告，截至2021年12月31日，全球15家頂級自動駕駛公司中有12家使用其激光雷達作為主要的激光雷達解決方案，這意味著禾賽科技在這12家公司目前的車隊中占據了最大的份額。

　　03.
理想汽車、百度、美團均是客戶

　　禾賽科技一直依賴有限數量的產品來創造很大一部分收入。2019年、2020年、2021年、2022年前9個月，分別有3個、5個、6個和6個主要產品為禾賽科技創造了很大一部分收入。
       例如，2019年1月推出的主流激光雷達產品Pandar64在2019年、2020年、2021年、2022年前9個月分別貢獻了禾賽科技收入的64.2%、44.9%、29.8%和15.9%。
       另據Frost & Sullivan報告，全球最先進的機械激光雷達產品之一Pandar128在2022年前9個月貢獻了禾賽科技收入的34.1%。
       2019年、2020年、2021年、2022年前9個月，禾賽科技分別從223家、279家、337家、337家客戶獲得確認收入。過去四年，百度、Aurora、小馬智行、AutoX、文遠知行、Nuro、美團、新石器等企業均是禾賽科技的客戶。
       按營收計算，2022年前9個月，禾賽科技的前五大客戶包括理想汽車、AutoX、一家美國OEM商、一家德國OEM商、一家美國自動駕駛汽車公司。其中某家美國OEM客戶在2019年、2020年、2021年、2022年前9個月，分別貢獻了禾賽科技收入的23.6%、10.4%、17.5%、10.1%。
      一家在美國和中國都有車隊和業務的自動駕駛公司在2021年和2022年前9個月分別貢獻了禾賽科技收入的12.7%和10.7%，一家中國新能源汽車制造商在2022年前9個月貢獻了禾賽科技收入的13.4%。

　　04.
毛利率、平均售價連年下滑年產能將增至約120萬臺

　　毛利率方面，禾賽科技在2019年、2020年、2021年、2022年前9個月的毛利率呈下降趨勢，分別為70.3%、57.5%、53.0%和44.0%。

　　禾賽科技認為毛利率是受到多樣化激光雷達產品的定價和組合的影響，預計隨著出貨量的增加，其激光雷達設備的平均售價和毛利率將會下降。

　　用于ADAS市場的激光雷達產品通常比用于自主移動市場的激光雷達產品的售價低得多，隨著禾賽科技開始更多關注面向ADAS市場的激光雷達產品，這將降低其平均售價。

　　2019年、2020年、2021年、2022年前9個月，禾賽科技激光雷達設備平均售價一路下滑，分別約為17400美元、12700美元、7700美元、3100美元。同期，Pandar系列的營收占比分別為94.1%、75.2%、76.8%、57.5%。

　　原始設備制造商（OEM）預計用于自主移動市場的激光雷達產品的銷售價格每年將下降約10%至20%，這進一步壓低了禾賽科技激光雷達產品的平均銷售價格。同時全球材料、芯片和供應鏈相關成本的增加也對其毛利率產生負面影響。

　　目前，禾賽科技位于上海嘉定的制造工廠于2018年8月投產，年生產能力為35000臺，加上AT系列的過渡生產線，月生產能力約為20000臺，滿足了其當前激光雷達產品的需求。

　　禾賽科技在上海嘉定的新工廠正在建設中，預計于2023年投產，最終將使其年生產能力增加到約120萬臺。禾賽科技預計隨著銷量增長，其將能降低銷量驅動的產品成本，并提高毛利率。

　　05.

　　結語：或激勵更多國內企業赴美IPO

　　在“新四化”驅動下，2016年后自動駕駛行業高速發展，激光雷達行業也隨之進入高速發展期。禾賽科技在中國、美國和歐洲都有業務，預計中國將在未來三年內引領全球激光雷達市場。

　　激光雷達行業具有較高的技術壁壘。禾賽科技是少數在全球無人駕駛產業鏈上批量供應核心零部件并具有影響力的中國科技公司。禾賽科技成功IPO，或能對更多企業赴美上市起到激勵作用。

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